数月来，石油市场一直在为即将到来的大规模供过于求做准备 。预测机构 、投资银行和分析师普遍认为 ，随着关键定价中心的库存开始累积
，年底至明年初油价将受到压制
。

市场共识显示，供过于求很快将冲击市场 ，但对过剩规模的预估存在巨大差异——从创纪录的“超级过剩”，到符合历史规律的一季度需求淡季“温和库存增长 ”
，各方判断不一。

若石油市场仅受供需关系主导，过剩规模本应更容易评估 。但现实中 ，石油市场绝非简单的供需等式
，因此对过剩规模的预估本质上是充满“假设
”的推测。

国际能源署（IEA）在10月月度报告中警告，受供应激增和需求疲软影响 ，全球石油预期过剩规模将超过此前预估
。

该机构估算
，9月中东供应激增叠加美洲强劲出口，导致海上漂浮石油量大幅增加1.02亿桶（相当于日均340万桶） ，为疫情以来最大单月增幅。

“展望未来
，随着大量海上原油向主要石油枢纽靠岸，原油库存势将激增 ，而天然气液体（NGLs）库存将开始下降 。”IEA表示
。

就在IEA报告发布一周后
，美国对俄罗斯最大石油生产商和出口商——俄罗斯石油公司（Rosneft）与卢克石油公司（Lukoil）实施制裁，所有关于过剩规模的预估均被打上问号。

制裁将有一段缓冲期 ，直至11月21日正式生效 。由于这是特朗普政府施压俄罗斯就乌克兰问题谈判的筹码，部分分析师怀疑11月21日后制裁是否会完全落地
。

高盛石油研究主管达恩·斯特鲁伊文（Daan Struyven）上周表示
，今年以来，俄罗斯石油公司与卢克石油公司的日均石油出口量达300万桶 ，约占全球供应的3%。

但高盛认为
，“制裁对全球石油进口的影响可能较为有限，因为OPEC核心成员国拥有闲置产能 ，可抵消部分供应缺口 ” 。

斯特鲁伊文补充道
，“制裁后，贸易网络往往会重新整合”
。

尽管如此 ，受过去数月“库存大幅累积
”影响
，高盛仍对短期油价持悲观态度。

此外，“部分投资者可能从今年的一系列事件中推断 ，美国政府可能通过升级手段最终实现局势缓和 。”斯特鲁伊文指出
。

无论制裁持续多久
，全球石油贸易流向已开始再次调整：俄罗斯主要买家中国和印度正紧急寻找替代供应源，或通过非制裁实体采购俄罗斯石油。

据报道 ，中国国有石油巨头中石化
、中石油和中海油已暂停采购俄罗斯石油（至少短期如此），直至制裁态势及影响明朗化 。

分析师表示
，中国独立炼厂可能继续寻求俄罗斯原油，但操作会更为谨慎。

印度炼厂则表现得更为审慎——印度正寻求美国降低对其出口商品的50%高额关税 ，因此不愿在此节点与美国政府产生冲突
。

即便美国宣布对俄罗斯顶级生产商实施制裁
，世界银行上周仍预测，“2025年石油供过于求已大幅扩大 ，预计明年将比2020年的近期高点高出65% ”。

世界银行指出
，受电动汽车销量增长和中国石油消费停滞影响，石油需求增长放缓 ，预计布伦特原油均价将从今年的68美元/桶跌至明年的60美元/桶
，创五年新低 。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师沃伦·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼西（Ewa Manthey）周一表示，OPEC+产油国周日决定“2026年一季度暂停恢复减产规模
”的做法“合理” ，因为市场预计明年3月前将处于供应过剩峰值
。

“不过
，考虑到美国近期对俄制裁，这一过剩规模仍存在极大不确定性。 ”两位策略师补充道 ，“若制裁扰乱俄罗斯石油出口，将缩减明年初的预期过剩量
，为OPEC+在2026年初重新评估生产政策创造机会 。
”

OPEC及其主要成员国公开否认“供过于求”说法
。

阿联酋能源部长苏海尔·阿尔·马兹鲁伊（Suhail Al Mazrouei）周一在阿布扎比国际石油博览会（ADIPEC）上表示，“需求依然强劲 ，我不认为市场会出现供过于求
，也不会讨论这种可能性 ”。

但OPEC+暂停增产的举动，实则表明其担忧若库存加速累积 ，明年初可能出现油价暴跌 。

这一决定也将为OPEC及其以俄罗斯为首的盟友争取时间
，以判断美国对俄顶级生产商的制裁是否会实质性削弱供应，或市场是否会通过贸易流向重组适应变化
。